08-13年單、多

一、項目（方案）之間的關(guān)系

追求的不是單一項目的局部最優(yōu)，而是項目群的整體最優(yōu)。

互斥關(guān)系：互不相容、互相排斥，只能選擇一個

獨立關(guān)系：現(xiàn)金流量是獨立、不相關(guān)的，任一項目的選擇與其自身可行性有關(guān)，與其他項目無關(guān)

相關(guān)關(guān)系：某一項目的選擇對其他項目的現(xiàn)金流量帶來影響，進而影響其他項目的選擇（正相關(guān)和負相關(guān)）

二、項目（方案）比選的類型（三類）

三、互斥型方案的比選

兩部分內(nèi)容：一是絕對效果檢驗；二是相對效果檢驗

備選方案滿足的條件：①備選方案的整體功能應達到目標要求；②備選方案的盈利性應達到可被接受的水平；③包含的范圍和時間應一致，效益和費用的計算口徑應一致。

主要比選情況：

計算期相同：凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法、差額內(nèi)部收益率法；

計算期不同：計算期統(tǒng)一法、凈年值法、費用年值法。

（一）計算期相同的情況

方案的計算期設定為共同的分析期，時間上具有可比性。

若采用價值性指標，則選用價值指標最大者為相對最優(yōu)方案；

若采用比率性指標，則需要考察不同方案之間追加投資的經(jīng)濟效益

1.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對最優(yōu)方案。比選步驟：

第一步：計算各方案的凈現(xiàn)值，進行絕對效果檢驗；凈現(xiàn)值大于零的方案進入下一步驟；

第二步：對各方案的凈現(xiàn)值進行比較，進行相對效果檢驗；凈現(xiàn)值最大的為最優(yōu)方案。

2.費用現(xiàn)值法

效益或效果相同的情況下，對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的互斥方案，只須進行相對效果檢驗。

判別準則是：費用現(xiàn)值最小者為相對最優(yōu)方案

3.差額投資內(nèi)部收益率法

（1）概念及計算

是指相比較的兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為：

注意：投資多的方案減投資少的方案

（2）判別準則

（3）多個方案比選時的應用步驟

先按投資多少由少到多排列；

然后依次就相鄰方案兩兩比較；

被保留的方案再與下一個相鄰方案比較；

依次不斷進行，直到比較完所有方案，最后保留的即為相對最優(yōu)方案。

需要指出：

①用差額投資內(nèi)部收益率對多方案進行評價和比選時，其前提是每個方案是可行的。

②按內(nèi)部收益率比選可能與用價值性指標比選的結(jié)論不一致，而用差額投資內(nèi)部收益率比選與用價值性評價指標比選的結(jié)論是一致的。

（二）計算期不同的情況

通常都應進行方案絕對效果檢驗與相對效果檢驗

（僅有費用現(xiàn)金流的互斥方案只進行相對效果檢驗）。

關(guān)鍵在于使其比較的基礎相一致

可以采用計算期統(tǒng)一法或年值法進行方案比選

1.計算期統(tǒng)一法

選定一個共同的計算分析期，通常有以下幾種處理方法：

計算期最小公倍數(shù)法：取各備選方案計算期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期，假定備選方案在共同分析計算期內(nèi)可按原方案重復實施若干次。

最短計算期法（研究期法）：選擇方案中最短的計算期作為共同分析期。

2.凈年值法：最為簡便

設m個互斥方案的計算期分別為n1，n2，…nm，方案j在其計算期內(nèi)的凈年值：

應用假定：各方案可以無限多次重復實施。

判別準則：

凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案為相對最優(yōu)方案。

3.費用年值法（年費用法）

若兩種方案效益相同或基本相同，但又難以計算

（對于僅有或僅需要計算費用現(xiàn)金流量），這時可以采用費用年值法進行方案比較。

判別標準：費用年值最小的方案為相對最優(yōu)方案

【例8-17】

只有投資和年經(jīng)營費用數(shù)據(jù)，則：

AC=I×（A/P，i，n）+C'

【2012年】在進行方案經(jīng)濟比選時，不能直接用于互斥方案比選的指標是（ ）。

A.凈現(xiàn)值

B.凈年值

C.內(nèi)部收益率

D.差額投資內(nèi)部收益率

【答案】C

【2011年】已知某項目有A、B、C、D四個計算期相同的互斥型方案，投資額A

A.A方案 B.B方案 C.C方案 D.D方案

【答案】B

四、獨立項目的比選

若資金無約束，只要進行項目絕對效果檢驗，選擇NPV≥0或IRR≥ic的項目即可

若資金有約束，選擇一組較優(yōu)項目組合（∑NPV最大）

資金約束條件下的優(yōu)化組合問題，基本解法為互斥組合法。

（一）互斥組合法

如何把各獨立項目組合成互斥的組合方案。步驟：

1.將各獨立項目進行組合，形成互斥的組合方案

（每個項目有兩種可能，選擇或拒絕，則N個獨立項目可構(gòu)成2N個互斥型方案）

2.按照資金約束條件進行初步篩選

3.對于篩選后的互斥組合方案，按照互斥方案比選方法進行選擇

（二）效益費用比法

一般用于評價公共項目方案的經(jīng)濟效果。這里的效益不一定是項目承辦者的收益，可以是承辦者收益與外部效益之和，也可以只是社會效益。

原理：分別計算效益與費用，計算效益/費用（比）；當效益/費用大于1，則在經(jīng)濟上可以接受。

標準：效益現(xiàn)值（或當量年效益）必須大于或等于費用現(xiàn)值（或當量年費用）

互斥型方案比選的應用：

先計算各方案的效益費用比，剔除不可行的；

對于所有可行的方案，按費用值大小排序；計算相鄰兩方案間的增量效益費用比，若比值大于1，則費用的增量值得，即費用多的方案較優(yōu)；

依次比較，最后保留的即為相對最優(yōu)方案。

【例8-19】

……

A方案：年效益90，年費用76.264，效益費用比=1.18

B方案：年效益70，年費用58.136，效益費用比=1.20

差額效益/差額費用=（90-70）/（76.264-58.136）

=1.10

雖然B的效益費用比大于A，但從增量數(shù)據(jù)來看，A方案優(yōu)于B方案。

五、方案比選定量分析方法的選擇

1.無資金約束的條件下，一般采用凈現(xiàn)值比較法、凈年值法、差額投資內(nèi)部收益率法。

2.效益相同或基本相同時，采用最小費用法，即費用現(xiàn)值法和費用年值法。

3.折現(xiàn)率的設定：

從具體項目投資決策角度，反映投資者對資金時間價值的估計，作為項目決策的判據(jù)。

從投資計劃整體優(yōu)化的角度，應有助于選擇投資方向，作出使全部投資凈收益最大化的投資決策。

注意：方案比選中，采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率；采用與財務分析或經(jīng)濟費用效益分析相同的折現(xiàn)率。